На фоне ключевой ставки ЦБ в 21%, удерживаемой с июля 2023 года, средние ставки по кредитам в России достигли многолетних максимумов: 28% по ипотеке, 33,5% по необеспеченным займам (данные ЦБ на май 2024 г.). Для 67% россиян, по опросам НАФИ, кредиты стали недоступными, а долговая нагрузка домохозяйств выросла до 13,4% от доходов. В таких условиях прогноз инвестиционного стратега «Гарда Капитал» Александра Бахтина о возможном снижении ставок до 15% к 2026 году выглядит сигналом надежды. Однако за этим тезисом скрываются сложные макроэкономические условия, требующие анализа.

Почему ставки так высоки? Контекст жёсткой денежно-кредитной политики

Центробанк РФ сохраняет ключевую ставку на уровне 21% с 2023 года, руководствуясь двумя приоритетами:

1. Борьба с инфляцией, которая в апреле 2024 года составила 8,2% (выше целевого значения в 4%).

2. Стабилизация курса рубля: с начала 2023 года девальвация достигла 28% (с 68 до 92 ₽/$), что увеличило риски для финансовой системы.

Высокая ключевая ставка делает заимствования для банков дорогими, что автоматически переносится на ставки для населения и бизнеса. Например, себестоимость фондирования для топ-10 банков выросла с 8,5% в 2022 году до 16-18% в 2024-м (данные Frank RG).

Прогноз Бахтина: условия и противоречия

Александр Бахтин допускает снижение ключевой ставки до 13-14% в 2025 году, что, по его мнению, позволит опустить кредитные ставки до 15%. Этот сценарий опирается на три допущения:

1. Замедление инфляции до 6-7% к концу 2025 года за счёт снижения бюджетных расходов (в 2024-м дефицит составил 3,8 трлн руб. или 2,1% ВВП).

2. Стабилизация курса рубля в диапазоне 85-90 ₽/$при\; сохранении\; высоких\; цен\; на\; нефть($80-85 за баррель).

3. Смягчение геополитических рисков, включая прогресс в переговорах по Украине и ослабление санкционного давления.

Однако каждый из этих пунктов содержит уязвимости:

• Инфляция остаётся высокой из-за роста госрасходов на СВО (в 2024 году — 12,3 трлн руб.) и дефицита рабочей силы (уровень безработицы — рекордные 2,9%).

• Курс рубля зависит не только от нефти, но и от импорта: за 2023 год ввоз товаров из Азии вырос на 37%, создав валютный спрос.

• Геополитика остаётся главным источником неопределённости. Новый пакет санкций ЕС, введённый в мае 2024 года, ограничил доступ РФ к китайским платежным системам, что может ударить по валютным резервам ($583 млрд в апреле 2024-го).

Риски оптимистичного сценария

1. Долговая нагрузка банков. При снижении ставок кредитные организации столкнутся с падением маржи: если в 2023 году прибыль сектора составила 2,3 трлн руб., то в 2024-м прогнозируется сокращение до 1,8 трлн (данные ЦБ). Это может привести к ужесточению условий выдачи кредитов, даже при формальном снижении ставок.

2. Ипотечный пузырь. На фоне высокой стоимости жилья (средняя цена квадратного метра — 136 тыс. руб.) и ставок под 28%, объём выданной ипотеки в 2024 году упал на 42% (до 1,7 трлн руб.). Резкое снижение ставок без роста доходов населения (реальные зарплаты сократились на 1,8% за 2023 год) может спровоцировать волну дефолтов.

3. Инфляционная спираль. Смягчение денежно-кредитной политики до достижения инфляционного таргета чревато раскручиванием инфляции до 12-15%, как в 2022 году.

Сравнение с другими рынками: почему в России ставки выше?

Даже в странах с сопоставимыми макроэкономическими условиями кредиты дешевле:

• Казахстан: ключевая ставка — 15%, ипотека — 18%;

• Турция (инфляция 65%): ставки по кредитам — 45% (при ключевой ставке 50%);

• ЮАР: ключевая ставка — 8,25%, ипотека — 11,5%.

Россия выделяется сочетанием трёх факторов:

• Санкционные риски, повышающие стоимость фондирования для банков;

• Жёсткая бюджетная политика: расходы на соцподдержку в 2024 году сокращены на 14%;

• Долларизация экономики: 63% сбережений граждан хранятся в валюте (данные НАФИ).

Что делать заёмщикам? Практические выводы

1. Крупные покупки. При текущих ставках брать ипотеку или автокредит выгодно только при наличии господдержки (например, семейная ипотека под 6%). Среднерыночные предложения ведут к переплате в 200-300% от суммы кредита.

2. Рефинансирование. В 2024 году 23% заёмщиков рефинансировали кредиты под более низкие ставки (в среднем — 25%), но банки ужесточили требования: одобрение получают лишь 41% заявок (против 58% в 2023-м).

3. Накопления. Альтернатива кредитам — накопительные программы с доходностью 14-16% в топ-20 банках. Например, вклад на 1 млн рублей при ставке 15% принесёт 150 тыс. руб. за год, что компенсирует часть инфляции.

Прогнозы: когда ждать снижения?

Снижение ставок до 15% возможно лишь при одновременном выполнении трёх условий:

1. Ключевая ставка ЦБ опустится до 13% (снижение на 8 п.п.), что вероятно не раньше II квартала 2025 года.

2. Инфляция замедлится до 5-6%, чему может помешать индексация тарифов ЖКХ (планируется на 9% в 2025-м).

3. Приток иностранной валюты увеличится за счёт роста нефтяных цен до $90-95 за баррель.

Даже в этом случае ставки по необеспеченным кредитам вряд ли упадут ниже 18-19%, а по ипотеке — 16-17% (прогноз аналитиков «Альфа-Банка»). Для сравнения: в докризисном 2021 году средняя ставка по потребкредитам составляла 12,5%.

Заключение: кредиты как индикатор экономической стабильности

Прогноз Бахтина отражает не столько уверенность в улучшении ситуации, сколько надежду на адаптацию экономики к новым реалиям. Однако путь к «нормальным» ставкам в России будет долгим:

• Снижение инфляции потребует сокращения военных расходов, что политически маловероятно.

• Доверие к рублю не восстановится без снятия санкций, которые, по оценке Минфина США, продлятся до 2030 года.

• Доходы населения останутся под давлением: по данным Росстата, 23% россиян тратят на еду более 50% семейного бюджета.

В таких условиях кредиты под 15% станут не признаком здоровой экономики, а следствием её перманентной стагнации. Для заёмщиков это означает, что даже смягчение условий не снимет рисков — от валютных колебаний до нового витка геополитической напряжённости.